阿裡巴巴回歸A股?馬雲或者也想但很難



中概股私有化回歸再增一員,搜狐今天宣佈,董事會已收到來自公司管理層的初步非約束性指導性要約。從分眾傳媒、巨人網路到盛大網遊、奇虎360,據統計,截至目前,已有逾40傢在美上市的中概股宣佈私有化或者已開始拆除VIE,為回歸A股做台北富邦銀行貸款準備。

顯然,A股的高估值是這些以科技公司為代表的中概股謀求回歸的主要原因。據統計,現時A股市場科技類股票的平均市盈率高達241倍,而目前在美股市的中概股公司平均市盈率隻有17倍。這兩者間巨大的財富差距,可以構築中概股回歸後財富暴漲的無限想像空間。比如,私有化前市值80億美元的奇虎360,目前A股市值已突破千億元;作價131億元人民幣借殼世紀遊輪的巨人網路,目前A股估值亦已過千億。

分眾傳媒、巨人網路等中概股相繼順利快速、借殼回歸A股,顯示內地監管層對以互聯網科技股為主的中概股回歸是相當歡迎的。據統計,截至目前,國內排名前10的互聯網公司悉數在香港或者美國上市,形成“國內賺錢、境外分紅”的獨特景象。國內消費者為這些企業貢獻盈利,卻沒有分享成就的機會,這顯然不是監管層所希望看到的,尤其是在政府鼓勵大眾創業的“互聯網+”時代背景下。顯時,中概股回歸真可謂天時地利人和,這不,互聯網大佬李彥宏今日在浙江烏鎮世界互聯網大會上亦表態,百度時刻準備著回國上市。

三十年河東三十年河西,以科技大佬為代表的中概股紛紛回歸A股,這無疑讓去年9月份才赴美上市的阿裡巴巴倍感孤獨。雖然在美上市不久,阿裡巴巴是否也會搭乘這股“回歸潮”登陸A股呢?這是相當一部分投資者關心的。想當初,阿裡赴美上市著實是令國內投資者傷心瞭一把。新華社當時就發表文章稱,阿裡赴美令中國再遭上市資源流失之痛。有市場人士稱阿裡赴美上市是中國資本市場的“恥辱”,更有人將之稱為“A股之殤”。但無他,當初阿裡沒有考慮A股,根源在於制度問題。根據中國現行的證券法,必須是“依照本法在中國境內設立的有限責任公司和股份有限公司”才有資格在國內上市,阿裡註冊地位於開曼群島,顯然不符合規定。

現時,內地有關限制外企國內上市的法律依然沒有改變,因此,阿裡若要回歸A股,唯有拆除VIE結構將境外權益轉到境內,而這有相當的難度。根據阿裡年報,截至2015年6月,日本軟銀集團是阿裡最大的股東,持股比例達31.8%。雅虎第二,持股比例為15.3%。公司管理層團隊中,馬雲持股比例7.6%,蔡崇信持股比例3.1%。顯然,與眾多謀劃回歸的中概股由國內人士控股不同,阿裡為實實在在的外資控股公司。而根據過往以馬雲為代表的管理層與以雅虎為代表的外資股東之間就公司控制權方面的多次看,要說服外資股東放棄控股土地銀行信用貸款試算地位或將註冊地遷回內地,幾乎都不可能。而即使軟銀、雅虎願意退出,阿裡現市值逾2000億美元,雅虎軟銀所持股份加起來價值達千億美元,操作難度亦非常非常大。

顯然,阿裡雖被認為是中概股,但其外資控股的特殊股權結構使其難以像將其他中概股那樣相對輕易地解除VIE結構、變更公司的註冊地。回歸A股,對於希望更好地控制阿裡的創業人馬雲而言,顯然有不小的吸引力,但現實卻是不太可能。近年來,內地有在上交所設立國際板的遠景規劃,或許這是阿裡巴巴未來回歸A股的可能選擇,而這顯然仍有相當的時日。而現時內地投資者的投資理念不成熟,中概股成瞭稀缺資源才會被爆炒,日後亦必將趨於理性,阿裡註定難以分享這場中概股回歸高估值的資本盛宴瞭。

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